山東高速:乘國(guó)企改革之風(fēng)實(shí)現(xiàn)主業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)
2015-06-18
消息股匯總：6月17日盤前提示十只股整體漲幅達(dá)6.28%
投資要點(diǎn):
山東省內(nèi)唯一高速公路運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，路產(chǎn)資源優(yōu)質(zhì)。公司擁有自營(yíng)路橋里程1，246千米，并托管集團(tuán)高速805公里，幾乎覆蓋山東省內(nèi)主要城市。其中，濟(jì)青高速和德泰高速是山東省橫貫東西、直通南北的兩條交通大動(dòng)脈，連接山東省濟(jì)南、青島等發(fā)達(dá)城市，可替代性較弱，引流能力強(qiáng)。濟(jì)青高速和德泰高速占公司通行費(fèi)收入比例分別為46%、32%。高速公路擁有極強(qiáng)的排他性，在“一帶一路+經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)+提價(jià)預(yù)期”的三重催化下，我們認(rèn)為傳統(tǒng)高速運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)尚存空間，將每年為公司帶來(lái)穩(wěn)定現(xiàn)金流。
合作英利光伏，積極布局新興產(chǎn)業(yè)。公司現(xiàn)有主業(yè)無(wú)法實(shí)現(xiàn)永續(xù)經(jīng)營(yíng)，其中主要收入來(lái)源濟(jì)青高速、德泰高速均將在10年左右到期，長(zhǎng)期來(lái)看必須通過轉(zhuǎn)型尋求新的增長(zhǎng)點(diǎn)。上市公司體內(nèi)原有污水處理、礦石開采等業(yè)務(wù)一方面體量較小，一方面與主業(yè)切合度較低，不是未來(lái)的發(fā)展方向。公司近期與著手與英利集團(tuán)開展光伏合作，將利用高速服務(wù)區(qū)、立交橋匝道等，規(guī)劃分三期完成裝機(jī)總量1000MW，完成后每年將為公司帶來(lái)稅后利潤(rùn)3，063萬(wàn);我們認(rèn)為，盤活了公司原有閑置資產(chǎn)，是借助高速主業(yè)實(shí)現(xiàn)多元化的優(yōu)選渠道。
借國(guó)企改革提升證券化率，信息化平臺(tái)或?yàn)榱咙c(diǎn)。今年以來(lái)山東國(guó)企改革動(dòng)作頻繁，加速推進(jìn)，提升證券化率是本輪國(guó)企改革的主要任務(wù)之一。集團(tuán)體內(nèi)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)豐富，與公司主業(yè)切合度較高的主要有三大板塊:其一，部分經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較好的高速公路，有望通過注入解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題;其二，集團(tuán)旗下?lián)碛型Ｉ虡I(yè)銀行、泰山財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)等優(yōu)質(zhì)金融資產(chǎn)，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健，現(xiàn)金流充裕，不排除未來(lái)繼續(xù)布局金融行業(yè)，向金融控股平臺(tái)轉(zhuǎn)型;其三，集團(tuán)旗下?lián)碛小靶怕?lián)卡+滿易網(wǎng)”信息化平臺(tái)，前者為以ETC為載體的支付平臺(tái)，現(xiàn)已與7000余家商鋪實(shí)現(xiàn)消費(fèi)打通，沉淀客戶120萬(wàn)，資金10-20個(gè)億，資金規(guī)模擴(kuò)大提升金融發(fā)展;后者為貨運(yùn)信息化平臺(tái)，免費(fèi)為貨主發(fā)布貨源信息，力圖打造“貨車阿里”，解決車貨匹配，行程監(jiān)控和信用控制等痛點(diǎn)，未來(lái)大數(shù)據(jù)價(jià)值值得深掘。我們認(rèn)為，三大塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)均有注入上市公司的預(yù)期，或?qū)楣巨D(zhuǎn)型升級(jí)帶來(lái)新的活力。
維持盈利預(yù)測(cè)，維持增持。我們預(yù)計(jì)15-17年公司基本EPS為0.58元、0.64元、0.71元，對(duì)應(yīng)PE為19倍、17倍、15倍，15年行業(yè)平均PE在24倍左右，同時(shí)受山東國(guó)企改革和轉(zhuǎn)型預(yù)期的催化，近期具有較強(qiáng)的補(bǔ)漲空間。我們給予公司3個(gè)月目標(biāo)價(jià)15元，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。
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