山東高速:高速沿線布局光伏,拉開(kāi)資源盤(pán)活序幕
2015-07-24
事件/新聞:出資2500萬(wàn)與英利集團(tuán)合作設(shè)立“山東高速英利新能源有限公司”,權(quán)益占比25%,計(jì)劃3-5年內(nèi)在高速服務(wù)區(qū)、互通立交匝道圈完成900MW光伏發(fā)電項(xiàng)目。
強(qiáng)強(qiáng)合作拉開(kāi)資源盤(pán)活序幕。合作方英利能源集團(tuán)是國(guó)內(nèi)光伏領(lǐng)先企業(yè),14年收入規(guī)模達(dá)到4.93億,實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)868.7萬(wàn)。此次合作分為兩期進(jìn)行,一期規(guī)劃在15-16年完成100MW光伏項(xiàng)目,其中在高速服務(wù)區(qū)裝機(jī)23.96MW,在互通立交匝道圈裝機(jī)76.04MW,項(xiàng)目將實(shí)現(xiàn)30年持續(xù)經(jīng)營(yíng),預(yù)計(jì)年收入9,458萬(wàn),年均利潤(rùn)3,063萬(wàn),內(nèi)部收益率15.57%,回收期8.31年。以25%權(quán)益計(jì)算每年將增加公司投資收益約766萬(wàn)。我們認(rèn)為,光伏電站與高速公司企業(yè)具有比較強(qiáng)的契合度,即通過(guò)一次性投資獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金回報(bào),是高速企業(yè)投資的首選標(biāo)的。雖然此次合作的投資回報(bào)相比于原有主業(yè)貢獻(xiàn)度有限,但打開(kāi)了高速企業(yè)未來(lái)轉(zhuǎn)型發(fā)展的新思路,即利用已有高速服務(wù)區(qū)、匝道等區(qū)域開(kāi)展新興產(chǎn)業(yè)投建,在不影響主業(yè)經(jīng)營(yíng)的情況下盤(pán)活高速資產(chǎn)。
“一主多元”轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略持續(xù)跟進(jìn)。公司現(xiàn)有主業(yè)無(wú)法實(shí)現(xiàn)永續(xù)經(jīng)營(yíng),其中濟(jì)青高速、德泰高速均將在10年左右到期,兩者對(duì)公司收入貢獻(xiàn)高達(dá)60%以上,濟(jì)南、濱州、平陰黃河大橋?qū)⒃?7年到期;雖然公司可能通過(guò)行政手段延長(zhǎng)公路收費(fèi)時(shí)間,但仍無(wú)法解決路產(chǎn)的持續(xù)到期對(duì)公司永續(xù)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)挑戰(zhàn)。同時(shí),受二、三線城市地產(chǎn)銷(xiāo)售景氣度下滑影響,地產(chǎn)業(yè)務(wù)回報(bào)率有所下滑,公司規(guī)劃18年前逐步消化現(xiàn)有地產(chǎn)業(yè)務(wù)。綜上所述,公司未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展必須尋求新增長(zhǎng)點(diǎn)。除兩大主業(yè)外,公司還擁有金融、環(huán)保、油品貿(mào)易、礦產(chǎn)等布局,雖然現(xiàn)有體量較小,但不排除未來(lái)通過(guò)自身發(fā)展及并購(gòu)的方式發(fā)展壯大的可能。
同時(shí),母公司山東高速集團(tuán)旗下正在開(kāi)發(fā)與ETC綁定的信聯(lián)卡支付體系,并借助信聯(lián)卡打造“滿易網(wǎng)”只能物流信息平臺(tái),為公司實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)化、智能化轉(zhuǎn)型提供了良好基矗
維持盈利預(yù)測(cè),維持增持。相比于同類(lèi)高速企業(yè),公司擁有路質(zhì)較優(yōu)、轉(zhuǎn)型規(guī)劃清晰、整體估值水平相對(duì)較低等特點(diǎn),未來(lái)仍有較大的補(bǔ)漲空間,建議關(guān)注。僅考慮現(xiàn)有資產(chǎn)及公司規(guī)劃,我們維持對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)15-17年EPS分別為0.57元、0.63元、0.70元,分別對(duì)應(yīng)PE為17倍、16倍、14倍,維持增持評(píng)級(jí)。
