中泰橋梁半年報(bào)點(diǎn)評:傳統(tǒng)路橋主營放緩,轉(zhuǎn)型教育蓄勢待發(fā)
2015-09-01
核心觀點(diǎn):
業(yè)績增速大幅下滑,毛利率有所提升。
公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.35億元,同比下滑35.32%,主要原因是國內(nèi)橋梁結(jié)構(gòu)市場需求不振且行業(yè)內(nèi)企業(yè)競爭加劇,導(dǎo)致公司訂單減少開工率不足。整體毛利率為10.15%,較去年同期提升1.39個(gè)百分點(diǎn)。
凈利潤增速低于毛利增速,經(jīng)營性現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正。
公司上半年期間費(fèi)用率較去年同期大幅上升5.67個(gè)百分點(diǎn)。收回或轉(zhuǎn)回壞賬準(zhǔn)備金額占2014年應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備的25.45%。凈利潤同比下滑59.20%,明顯低于毛利增速。公司應(yīng)收賬款回款加快,收現(xiàn)比上升幅度遠(yuǎn)大于付現(xiàn)比上升幅度,經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額由負(fù)轉(zhuǎn)正。
對標(biāo)21世紀(jì)國際學(xué)校,有望成為國內(nèi)首家國際學(xué)校上市公司。
北京21世紀(jì)國際學(xué)校與公司投資的文凱興建設(shè)國際學(xué)校項(xiàng)目十分相似。文凱興項(xiàng)目,預(yù)計(jì)將來能帶來4.63億元的收入,按30%的凈利率估算,屆時(shí)能帶來1.4億的凈利潤,是公司2014年凈利潤的13倍。
互聯(lián)網(wǎng)背景優(yōu)勢明顯,在線教育打開想象空間。
投資建議。
為應(yīng)對投資下行壓力,公司發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變?yōu)橥卣箛H教育、引進(jìn)國外優(yōu)質(zhì)教育資源、打造在線教育平臺。海淀區(qū)國資委擁有優(yōu)質(zhì)的教育資源,公司是海淀唯一的教育資產(chǎn)資本運(yùn)作平臺,想象空間巨大。公司未來可以充分整合海淀師資品牌,以海淀名校品牌輸出的方式,輕資產(chǎn)在全國擴(kuò)張,我們維持對公司“買入”評級,預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS為0.034、0.052、0.118元。
風(fēng)險(xiǎn)提示。
新業(yè)務(wù)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期;投資下行加速風(fēng)險(xiǎn)。
