桂林旅游:高鐵開通帶動(dòng)各業(yè)務(wù)增長,有望享受改革紅利
2015-09-02
公司2015年上半年業(yè)績符合預(yù)期:報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.19億元,同比增長15.80%;歸屬母公司凈虧損348.72萬元,比上年同期減虧2979.40萬元,主要因?yàn)楣居慰徒哟康脑鲩L以及公司投資收益的增加;基本EPS為-0.01元/股,較上年同期增加0.08元/股。
高鐵開通帶動(dòng)客流增長,各項(xiàng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)靚麗
公司收入結(jié)構(gòu)基本保持穩(wěn)定:景區(qū)、客運(yùn)、大瀑布飯店的收入占比分別為44.75%、18.12%、19.18%。
貴廣高鐵于2014年底通車,主要客源地珠三角(約占1/3)至桂林行程大幅縮短,2015年內(nèi)上半年,公司景區(qū)(銀子巖、兩江四湖、賀州溫泉、龍勝溫泉、豐魚巖、天門山景區(qū)、資江丹霞景區(qū))共接待游客138.24萬人次,同比增長18.72%。在客流帶動(dòng)下,公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)均表現(xiàn)靚麗:景區(qū)收入同比增長15.78%至9795.26萬元;公司漓江游船客運(yùn)業(yè)務(wù)共接待游客26.29萬人次,同比增長19.28%,帶動(dòng)該項(xiàng)收入同比增長18.43%至3967.20萬元;桂林漓江大瀑布飯店共接待游客13.52萬人次,同比增長49.06%,帶動(dòng)酒店收入同比增長19.49%至4199.50萬元。
毛利率大幅上漲,費(fèi)用控制有效
公司綜合毛利率為44.54%,較去年同期大幅提升9.07pp:景區(qū)毛利率49.97%,同比上升11.36pp;漓江游船客運(yùn)毛利率46.88%,同比上升12.07pp;漓江大瀑布飯店毛利率33.97%,同比上升6.68pp。
期間費(fèi)用較去年同期下降了5.07pp,至47.64%:其中銷售費(fèi)用率為2.49%,下降了0.18pp;管理費(fèi)用率為32.00%,下降了6.39pp;財(cái)務(wù)費(fèi)用率為13.15%,上升了1.50pp。
投資建議:我們預(yù)測公司15/16/17年基本EPS分別為0.14/0.17/0.18元,對(duì)應(yīng)PE為62.14/51.18/48.33倍。目前桂林旅游公司實(shí)際控制人為桂林市人民政府,有望受益于未來的國企改革紅利。給予增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:自然因素和社會(huì)因素的風(fēng)險(xiǎn);經(jīng)濟(jì)周期影響的風(fēng)險(xiǎn);市場競爭風(fēng)險(xiǎn)。
