萬豐奧威調(diào)研紀(jì)要:大交通巨頭正在形成
2015-12-24
投資要點(diǎn):
萬豐奧威業(yè)績出色,2015全年有望實(shí)現(xiàn)7.5億元以上的盈利(按鎂瑞丁并表后全年實(shí)現(xiàn)約1.5億盈利測算,輪轂實(shí)現(xiàn)近4.5億盈利,達(dá)克羅實(shí)現(xiàn)近1.5億盈利)。明年公司目標(biāo)實(shí)現(xiàn)9億-9.5億盈利。今后三年,鋁輪轂、達(dá)克羅、鎂瑞丁這三大業(yè)務(wù)板塊均有望實(shí)現(xiàn)20%以上的業(yè)績復(fù)合增速。其中達(dá)克羅業(yè)務(wù)發(fā)展迅速,已計(jì)劃在重慶或武漢再建一個生產(chǎn)基地,若順利達(dá)產(chǎn)則業(yè)務(wù)增速有可能更高。達(dá)克羅業(yè)務(wù)毛利較高,在50%以上,凈利率超過30%。
鎂瑞丁已超額完成2015年1.34億凈利的業(yè)績承諾。事實(shí)上業(yè)績承諾在今年9月份就已達(dá)成,預(yù)計(jì)全年有望實(shí)現(xiàn)1.5億元以上的盈利規(guī)模,銷售收入近30億。2016年則有望實(shí)現(xiàn)近2億元盈利。公司的目標(biāo)鎂瑞丁業(yè)務(wù)3年后營收規(guī)模達(dá)到100億元,界時將超過鋁輪轂成為公司的主要盈利支柱(不考慮外延項(xiàng)目)。
萬豐途虎的合作將建立獨(dú)立的平臺,初期B2B成分較多。核心業(yè)務(wù)之一是將優(yōu)秀的海外后市場品牌引入國內(nèi),同時將國內(nèi)優(yōu)質(zhì)的后市場品牌帶入國際市常此外定制化零件將是平臺另一大業(yè)務(wù)內(nèi)容(例如個性化定制輪轂等),也會與公司鎂合金產(chǎn)業(yè)結(jié)合。萬豐途虎合作的成功基礎(chǔ)是基于互聯(lián)網(wǎng)加實(shí)業(yè)。
我們判斷公司繼續(xù)外延式發(fā)展提升公司成長速度的策略。公司豐富的并購經(jīng)驗(yàn),在現(xiàn)有業(yè)務(wù)體量下,實(shí)現(xiàn)“大交通”行業(yè)巨頭的最佳路徑將是繼續(xù)外延。萬豐奧威的母公司萬豐奧特資金實(shí)力雄厚,有良好的融資渠道(如發(fā)債、銀行融資、產(chǎn)業(yè)基金等方式),近日母公司簽約了一家加拿大的航校,此前已在杭州蕭山設(shè)立了航空租賃公司,另外也在考察捷克、加拿大直升機(jī)項(xiàng)目。
未來三年做大做強(qiáng)上市公司,目標(biāo)千億市值。根據(jù)公司“十三五”計(jì)劃,未來三年萬豐奧威目標(biāo)市值為1000億,階段性在2016年就要挑戰(zhàn)500億市值的目標(biāo)。
總體上,我們認(rèn)為公司通過一系列超前布局,已經(jīng)在輪轂、涂覆和汽車鎂合金新型材料取得矚目成就,是各自細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者。近期通過與途虎合資,成功切入汽車后市場,預(yù)計(jì)公司將繼續(xù)在大交通領(lǐng)域進(jìn)行外延布局,目標(biāo)成為大交通領(lǐng)域的巨頭。預(yù)計(jì)公司今年凈利潤7.5億,未來3年復(fù)合增速20%+,成長性優(yōu)異,繼續(xù)看好。
風(fēng)險提示:經(jīng)濟(jì)下行,國內(nèi)乘用車市場景氣度下調(diào)導(dǎo)致車輪需求下降;原材料價格上升影響毛利率;汽車后市場推進(jìn)不及預(yù)期。
