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高盛：在負利率道路上歐洲央行將越走越遠

2015-12-28　

        繼六年前瑞典央行成為金融危機后首個實行負利率的央行之后，歐洲越來越多地區(qū)嘗試負利率。高盛認為，對于歐洲央行來說，低通脹以及歐元走強的風險，可能會讓它在負利率道路上越走越遠。

        回顧負利率歷史發(fā)現(xiàn)，2009年在gdp衰退高達5.03%、通脹率低至-0.49%的情況下，瑞典央行當年7月將商業(yè)銀行的超額存款準備金利率降到-0.25%，以促進銀行放貸規(guī)模擴大，增加社會投資和消費，同時促進貨幣貶值以擴大出口。

        但負利率效果并不明顯。當時有分析師指出，瑞典信貸市場的最大的問題在于企業(yè)和個人不敢借貸，而非銀行不愿放貸。所以，即便懲罰銀行，未必就能達到貸款增加的效果。2010年，瑞典最終放棄了為期一年的負利率實驗，將存款利率恢復至零水平。

        就在瑞典放棄負利率四年之后，深陷通縮泥潭的歐元區(qū)則重新祭出了這個工具。2014年4月，歐元區(qū)通脹率跌至0.7%，5月進一步下滑至0.5%，遠低于歐洲央行2%左右的通脹目標。為應(yīng)對通縮，2014年6月歐洲央行宣布將商業(yè)銀行在央行的存款利率下調(diào)至-0.1%，2014年9月又進一步將利率下調(diào)至-0.2%。

        這樣做帶來的一個結(jié)果是，歐洲負利率國債數(shù)量也不斷增長，銀行盈利水平承受巨大壓力。高盛稱：

        截至12月14日，五年內(nèi)到期的歐洲政府債券中，超過50%利率為負值，與今年3月歐洲央行即將啟動量化寬松（qe）政策時狀況相似。

        放眼歐洲之外，發(fā)達國家兩年期國債中也有近半收益率為負值。

        本月初，德意志銀行稱，當時歐洲40%的國債利率為負值，總量高達3萬億歐元，而隨著寬松政策加碼，這一數(shù)量還將繼續(xù)上升。

        這又對市場帶來了何種影響？高盛分析道：

        隨著投資者涌入股市尋求高收益，因而能帶來可靠現(xiàn)金流和高分紅企業(yè)的股票表現(xiàn)不錯，至少與債市相比是這樣。

        即便基本面情況并不理想，但這些因素依然推高了食品飲料、煙草、房地產(chǎn)、公用事業(yè)以及醫(yī)療領(lǐng)域企業(yè)的估值。

        銀行利潤率仍然面臨壓力，比如在西班牙和意大利，今年三季度凈利息收入低于高盛分析師預(yù)期。一些銀行開始對儲戶存款收取利息，而決策者可能認為這也能刺激消費者增加消費。

        盡管負利率存在這些副作用，但高盛認為，歐洲央行及瑞典央行在負利率道路上持續(xù)前進，可能表明決策者認為負利率所帶來的益處要超過其成本。

        而展望2016年，高盛認為，通脹水平繼續(xù)保持低位以及歐元走強的風險，可能再次打開加碼寬松政策的窗口，其利率下限可能會由之前的-0.3%降至-0.5%。高盛還稱：

        如果歐洲央行進一步降息，可能會迫使歐洲其他經(jīng)濟體也降息或者采取其他寬松政策，特別是對于本國貨幣盯住歐元的國家。

        

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