新三板觀潮新三板掛牌公司破5000家注冊制為多層次資本市場發(fā)展鋪平道路
2015-12-28
□銀河證券孫建波
上周新三板新增掛牌公司154家，新增做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)23家，新增協(xié)議轉(zhuǎn)讓131家。截至2015年12月25日，新三板掛牌公司達到5016家，其中做市轉(zhuǎn)讓1087家，占比21.67%；協(xié)議轉(zhuǎn)讓3929家，占比78.33%。做市轉(zhuǎn)讓公司占比持續(xù)上升。
多層次資本市場發(fā)展提速
目前，新三板總股本達到2870億股，其中做市轉(zhuǎn)讓總股本806.97億股，協(xié)議轉(zhuǎn)讓總股本2063.18億股，流通股本占比分別為34.49%、48.44%、29.02%?？梢娦氯迨袌隽鲃有栽谥鸩教岣摺?br />
成交方面，上周新三板掛牌股票合計成交11.16億股，成交金額58.35億元，換手率0.54%；其中協(xié)議轉(zhuǎn)讓股票成交6.1億股，成交金額25.78億元，換手率0.39%；做市轉(zhuǎn)讓股票成交5.06億股，成交金額32.57億元，換手率0.33%。
根據(jù)最新成交價格，匹配上年年報，目前新三板掛牌股票整體市盈率為48.11倍，其中協(xié)議轉(zhuǎn)讓股票平均市盈率為46.97倍，做市轉(zhuǎn)讓股票平均市盈率為49.26倍。
此外，根據(jù)最新統(tǒng)計，新三板掛牌公司總市值合計為1.47萬億元，其中協(xié)議轉(zhuǎn)讓公司總市值合計7256.02億元，做市轉(zhuǎn)讓公司總市值合計7442.69億元。
行業(yè)分布上，根據(jù)Wind一級行業(yè)統(tǒng)計，目前5016家掛牌公司廣泛分布在10個行業(yè)中。其中信息技術1468家、工業(yè)1432家、材料712家、可選消費572家，數(shù)量較多。
12月27日，第十二屆全國人民代表大會常務委員會第十八次會議審議通過《關于授權國務院在實施股票發(fā)行注冊制改革中調(diào)整適用有關規(guī)定的決定(草案)》的議案，明確授權國務院可以根據(jù)股票發(fā)行注冊制改革的要求，調(diào)整適用現(xiàn)行《證券法》關于股票核準制的規(guī)定，對注冊制改革的具體制度作出專門安排。
由于新三板的市場化和包容性，給處于任何階段(不管規(guī)模大孝盈虧與否)和任何行業(yè)的企業(yè)提供了直接融資和自由發(fā)展的機會。而我國資本市場發(fā)展的空間很大，項目數(shù)量足夠多，因此完全能容得下三個交易場所的發(fā)展需要。可以說，注冊制為多層次資本市場發(fā)展打通了通道。
規(guī)范新三板PE
證監(jiān)會暫停PE在新三板掛牌及融資。12月25日，證監(jiān)會副主席方星海確認暫停PE在新三板掛牌和融資。對于已經(jīng)審核通過但未掛牌項目，股轉(zhuǎn)公司將請示證監(jiān)會處理意見；其余在審項目暫停。監(jiān)管層此舉主要考慮在于，今年以來新三板市場上PE頻繁融資，融資金額、投向等問題引起社會關注和質(zhì)疑，在此背景下考慮加強對此類機構的監(jiān)管。
據(jù)不完全統(tǒng)計，各類PE今年以來累計完成發(fā)行融資額約300億元，約占前11月新三板發(fā)行融資總額的27%。新三板，成了PE/VC機構的“狂野地帶”。由于新三板是一個天然的創(chuàng)投市場，而PE/VC機構則是天然的創(chuàng)投之狼，如果任由這狼群與普通新三板公司一樣爭奪市場中不多的肥肉，則勢必造成資源配置的嚴重扭曲。政策制定中，對PE/VC機構，應準確定位于為實業(yè)型新三板企業(yè)做服務，而不應該是來與其他企業(yè)搶奪資金資源。PE/VC的融資，應嚴格規(guī)范其募集資金用途，嚴格限制其募集資金規(guī)模。
PE/VC必須要明確自己的商業(yè)模式，其主要投資應該是通過發(fā)行基金產(chǎn)品來獲得資金，用產(chǎn)品的資金進行投資，其本質(zhì)上是管理客戶資產(chǎn)的機構。VC/PE登陸新三板，可以在充實一定的資本金、完善自身治理結構之后，來發(fā)行更多的基金產(chǎn)品，實現(xiàn)杠桿效應，這應該是其主營業(yè)務模式。而如果通過股權融資，就變成了用自有資金去投資，這與其商業(yè)模式相背離。
筆者認為，要想引導PE/VC機構更好地服務新三板，不能任由其在新三板市場上與其他企業(yè)爭奪寶貴的“權益投資型資金”。應鼓勵PE/VC機構，服務新三板企業(yè)，通過產(chǎn)品發(fā)行募集資金，為新三板市場輸血，而不是來新三板與其他企業(yè)爭奪資金。
