峨眉山A:成綿樂高鐵開通+門票半價(jià)政策帶動(dòng)客流增長(zhǎng),2季度盈利明顯改善
2015-09-21
峨眉山A公告2015年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.68億元,同比增長(zhǎng)10.77%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)0.55億元,同比增長(zhǎng)1.92%;扣非后歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)0.55億元,同比增長(zhǎng)0.04%;實(shí)現(xiàn)每股收益0.1041元,同比增長(zhǎng)1.96%,業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。2015年2季度單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.57億元,同比增長(zhǎng)8.94%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)0.52億元,同比增長(zhǎng)18.94%。
受益于成綿樂高鐵開通,公司2015-2017年客流總體增速應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定。上半年柳江古鎮(zhèn)養(yǎng)生度假綜合體實(shí)質(zhì)落地,作為傳統(tǒng)自然景區(qū),公司力圖擺脫“門票+索道”單一模式,介入大旅游產(chǎn)業(yè)鏈的擴(kuò)張,后續(xù)國(guó)企改革下的激勵(lì)機(jī)制改善和公司治理優(yōu)化也值得關(guān)注?？紤]上半年業(yè)績(jī)?cè)鏊俾缘陀陬A(yù)期,我們小幅下調(diào)2015-2017年全面攤薄每股收益預(yù)測(cè)至0.40、0.51、0.58元。
公司目前股價(jià)相對(duì)于2015-2017年預(yù)期每股收益分別為31倍、24倍、21倍,維持買入評(píng)級(jí)。
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)。
受益成綿樂高鐵開通+門票半價(jià)政策,上半年客流增長(zhǎng)27%。2015年上半年公司游山票購(gòu)票達(dá)到148萬(wàn)人次,比去年同期增加31.5萬(wàn)人次,同比增長(zhǎng)27%,主要是2014年底成綿樂高鐵開通以及2015年1季度峨眉山門票半價(jià)所帶動(dòng)客流量的提升。2015年1季度、2季度的購(gòu)票進(jìn)山人數(shù)分別為74.29萬(wàn)、73.71萬(wàn),分別同比增長(zhǎng)41.80%、14.89%(2季度客流同比增速明顯放緩)。2015年上半年門票+索道實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.25億元,占總營(yíng)收的69.43%,同比增長(zhǎng)12.68%,門票+索道實(shí)際平均客單價(jià)220元,同比減少28元,同比下降11%,主要是受到1季度門票半價(jià)政策的影響。
上半年盈利能力略有下降,但2季度盈利明顯改善。公司上半年綜合毛利率為39.44%,同比減少1.90個(gè)百分點(diǎn),凈利潤(rùn)率為11.72%,同比減少1.02個(gè)百分點(diǎn);銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別變化-1.14、+0.28、+0.62個(gè)百分點(diǎn)。公司2季度的盈利能力同比提升較為明顯,單季度實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)0.52億元,同比增長(zhǎng)18.94%;毛利率為49.49%,同比增加2.29個(gè)百分點(diǎn);凈利率為20.35%,同比增加1.71個(gè)百分點(diǎn)。銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別變化-2.69、+3.62、+0.64個(gè)百分點(diǎn)。
積極推進(jìn)柳江古鎮(zhèn)項(xiàng)目,打造“大峨眉國(guó)際旅游區(qū)”。今年上半年公司在洪雅縣柳江鎮(zhèn)取得331畝土地,用于柳江古鎮(zhèn)養(yǎng)生度假綜合體項(xiàng)目的開發(fā),項(xiàng)目將與“洪雅至峨眉山公路(大峨眉國(guó)際旅游西環(huán)線)”建設(shè)同步。柳江古鎮(zhèn)未來(lái)將致力于打造養(yǎng)生度假休閑特色小鎮(zhèn)和“海峽兩岸養(yǎng)生求壽產(chǎn)業(yè)體驗(yàn)園區(qū)”。未來(lái)隨著西環(huán)線的建成,通過(guò)構(gòu)建“成都—樂山大佛—峨眉山—洪雅柳江—眉山”的雙向精品文化旅游線路,將形成游客東進(jìn)西出和西進(jìn)東出的旅游大環(huán)線,有效提升大峨眉景區(qū)的游客容量和增長(zhǎng)潛力。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。
募投項(xiàng)目建設(shè)以及培育低預(yù)期;系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
估值。
下調(diào)2015-2017年全面攤薄每股收益預(yù)測(cè)至0.40、0.51、0.58元,維持買入評(píng)級(jí)。
